CPI符合預期，9月升息機率降至38%
週三美股止跌回升。那斯達克漲0.5%、標普500漲0.3%，道瓊微跌。三大催化劑共振：7月CPI數據符合預期、前夜三份強勁財報帶動AI基建板塊全面爆發、記憶體族群同步大漲。本日最重要的政策訊息已初步明朗——9月升息機率從50%以上降至38%，「按兵不動」重新成為基本情境。
CPI符合預期，聯準會「不需要做任何事」
7月CPI年增3.4%（低於6月3.5%）、核心CPI年增2.5%（低於6月2.6%）、月增0.1%，雙雙符合市場預期。汽油月跌2.9%是最大貢獻項；食品月增0.1%、住房月增0.1%，溫和但持續。通膨降溫主要來自能源——6月油價反彈的後續影響將在7月數據中顯現，荷姆茲海峽持續封鎖使8月通膨前景仍存在上行風險。Morgan Stanley首席策略師Zentner直言：「符合預期的通膨將維持『不需要升息』的敘事，但9月前還有一輪通膨數據，局勢仍可能改變。」CME FedWatch顯示9月升息機率降至38%（前日48%），持平機率升至64%。
AI基建財報週收官：四份財報全面超越，板塊全線噴出
CoreWeave、Nebius、Supermicro、Lumentum三份財報的慶功日。CoreWeave漲19%、Supermicro漲19%、Lumentum漲14%，帶動 Applied Digital、IREN、Coherent全線大漲，上週五新上市的 Roundhill Neocloud ETF （NCLD）漲17%。
Nebius暴漲34%：Michael Burry的空頭成為最大助攻
Nebius（NBIS）是全市場最耀眼的個股，大漲34%。Q2營收5.82億美元（年增454%），核心AI雲端業務年增六倍至5.75億美元；調整後EBITDA 2.362億美元（預期1.689億美元）。更戲劇性的是：著名空頭Michael Burry上週以均價211.77美元建立空頭部位、稱做空如「甕中捉鱉」；Nebius流通股空頭比例達30%，財報大爆後空頭被迫回補，軋空效應放大漲幅。今年以來Nebius已累計近三倍，CoreWeave計入今日漲幅後今年累計逾50%。
記憶體族群全面反彈：DRAM ETF單日漲8%
Roundhill Memory ETF（DRAM）週三大漲近8%，美光漲5%、SanDisk漲5.7%、SK海力士ADR同步上漲、西部數據、Seagate各漲5%至9%，三星電子在韓股市場漲近7%。DRAM/NAND市場將在2027年全年保持緊缺，2028年才有實質新增供給；中國CXMT的威脅被嚴重誇大，其將聚焦中國內需且在HBM上幾乎無能力競爭。美光股價目前本益比不足6倍、市淨率3.4倍，若以2027年帳面價值 5 倍市淨率為目標、股價可穩上 1,250美元（大摩目標價）以上。
Coherent盤後財報超預期，但跌5%——「太貴」的代價
Coherent（COHR）盤後公布Q4財報：調整後每股盈餘1.74美元（預期1.62美元）、營收20.5億美元（年增34%，預期19.9億美元）；Q1 FY2027指引每股盈餘1.85至2.05美元（預期1.77美元）、營收中位數23億美元（預期21.4億美元），全面超越。然而盤後仍跌逾5%，正規盤已大漲8.2%使得進場成本過高、獲利了結壓力極大——過去12個月已漲逾200%、本益比39倍。CEO Anderson明確：「資料中心正從銅連接快速轉向光纖，我們帶著強勁客戶需求、擴大產能、多個新成長平台進入FY2027。」
Cisco網路業務年增28%，但毛利率收窄引發盤後跌4%
Cisco（CSCO）Q4調整後每股盈餘1.22美元（預期1.17美元）、網路部門營收97.9億美元（年增28%、預期96.6億美元）；全年AI基礎設施訂單達93億美元，超越自身50%的上調目標。FY2027全年指引每股盈餘5.05至5.11美元（預期4.83美元）、營收722至734億美元（預期691億美元），同樣大幅超越。盤後卻跌4%，主因毛利率從去年同期68.4%降至66.3%——可能是記憶體等AI硬體零組件成本上升所致。加上股價今年已漲61%，高預期下任何毛利率雜音都被放大懲罰。
Cerebras盤後重挫17%：收入定義複雜，積壓訂單停滯
Cerebras（CBRS）Q2核心營收2.10億美元（預期1.91億美元），調整後營業虧損3,400萬美元（好於預期的6,300萬美元損失）；全年調整後營業利益率指引從-30%改善至約-18%，方向正確。然而盤後重挫17%。最核心的問題有兩個：第一，核心收入是非標準指標（加回認股權攤銷、扣除無毛利的轉嫁收入），讓數字難以與競爭對手直接比較；第二，積壓訂單維持約250億美元、未見成長——當大多數AI基建業者積壓訂單都在大幅擴張時，Cerebras停滯的積壓訂單是最關鍵的負面訊號。過去僅有UAE相關客戶的高度集中度正在改善（新增Amazon、AMD合約），但距離真正多元化仍有距離。
SpaceX：摩根士丹利揭示AI業務被嚴重低估，Cursor 2030年收入達330億美元
摩根士丹利分析師Jonas在報告中指出，市場目前對SpaceX的AI業務定價（每股12美元）遠低於他們的300美元目標價所隱含的AI估值，「甚至對SpaceX的neocloud業務都不特別看好」。Jonas認為Cursor收購完成後（本季末），Grok新模型整合Cursor數據將成為股價的重要催化劑；Cursor年化收入從6月的40億美元，預計到年底達到80億美元、2027年170億美元、2030年330億美元。SpaceX週三在科技股反彈中微漲約1%。
投資展望與總結
本週財報週最重要的供應鏈訊號，被Cisco的財報不小心說出來了：毛利率從68.4%降至66.3%，稿件明確點出原因是「記憶體等AI硬體零組件成本上升」。這是一家網路設備大廠在自己的財報中，公開確認記憶體漲價已穿透到自身成本結構的第一份直接佐證。加上美光管理層向Mizuho確認「2027年全年仍緊缺、2028年才有實質供給」，供需缺口的時間軸被進一步確認向後延伸。DRAM ETF單日漲8%是技術性反彈與基本面確認的疊加，而Nebius的30%空頭比例遭軋空提示一個重要現象：目前最大的反做空結構仍集中在AI基建相關標的，一旦財報數字超越預期，軋空彈性將遠大於一般個股。週三CPI的關鍵結論是：「聯準會暫時不需要做任何事」——但荷姆茲未開、8月油價數據仍是唯一能翻盤這個論述的外部變數。
多頭漲到飛起，空頭成為燃料🤭