道瓊五連漲終結，軟體股遭血洗；SpaceX解禁首日反漲，FT披露Warsh備戰9月升息
週四美股三大指數全面收跌。道瓊跌0.9%（跌逾450點）、標普500跌0.2%、那斯達克跌0.1%，道瓊五連漲及三連創歷史新高同步終結。最大殺傷力集中在軟體股：Honeywell Aerospace崩跌23%、AppLovin跌17%至20%、Datadog跌17%至19%、HubSpot跌22%，財報季「好還不夠」的懲罰模式延燒不息。
兩大利空主導走勢：伊朗收緊荷姆茲、Warsh備戰9月升息
週四有兩條獨立的重大利空同時壓頂。第一，伊朗官方宣布新規定，明確禁止與美國、以色列及敵對國家有關聯的船隻通過荷姆茲海峽，財長Bessent前幾日喊出的「今明兩日可能達成協議」徹底落空，WTI原油反彈3.7%至每桶78美元、布蘭特漲4.7%至83.20美元。市場評論直白：「白宮這群人真的是個個都用嘴操縱市場」，美伊協議這根「胡蘿蔔」繼續讓多空雙方不敢輕舉妄動。
第二，英國《金融時報》引述知情人士報導，若未來幾週通膨數據偏熱、升息預期升溫，Warsh已準備好在9月利率決議上升息，且討論過縮減6.7兆美元聯準會資產負債表的可能性，但確認「利率目前仍是首要工具」。消息傳出後短期美債殖利率走高，10年期美債殖利率升至4.68%。BTIG技術分析主管Krinsky警告：近日上漲本質是超買驅動的逼空反彈，而非新一輪多頭主升浪，建議逢高鎖定利潤，技術面顯示大盤可能迎來「第二腳向下」。標普500盤中一度跌穿7,700點後，做市商被動買盤觸發、指數在數分鐘內重新推回，7,700點的Put牆支撐力在今日大環境下確實發揮了作用。
SpaceX解禁首日反漲6%，散戶接盤是關鍵
9.115億股SpaceX（約1,000億美元）週四正式解禁，是歷史上規模最大的單次解禁之一。股價不跌反漲6%，收於約115美元。Vanda Research數據顯示，散戶在週三崩跌14%中大幅買入（是平均水平的三倍以上），換手率週四達45%，解禁股供給被充分承接。值得注意的是，原本連結股價觸發條件（需在IPO後特定交易日高出發行價30%以上）的4.56億股解禁未能觸發，推遲至12月初的180天解禁日。下一個重要解禁日是Q3財報後兩個交易日，屆時約13億股將解禁——分析師IPOX Schuster的Liu指出，這是比本週更需要盯緊的日期。SpaceX股價目前距IPO發行價仍跌15%，距上市初高點225美元跌近一半。
SanDisk與西部數據：財報強勁，指引受罰
SanDisk（SNDK）週四跌4%至7%，正規盤延續盤後賣壓，儘管Q4財報各項指標全面炸裂。Barclays分析師O’Malley指出：「指引低於市場預期的原因再次來自出貨量（bit growth），而非定價；公司正刻意控制bit成長以建立庫存、確保NBM長約履約，並預期全年bit成長仍在中個位數至高個位數。整體故事不變，Sandisk在拉回時仍具吸引力。」Citi分析師Merchant同步發出90天上行觀點，指出即將到來的8月投資人日是下一個重要催化劑，並重申NAND基本面持續緊繃、長約擴張持續強化商業模式穩定性。西部數據跌11%至13%，市場將其Q1指引與SanDisk相比，認為「相對失色」。美光幾近平盤，Seagate反漲4%，SK海力士ADR跌5%。
Alphabet發行最高250億美元債券，吸引逾1,150億美元認購
Alphabet週四啟動其史上最大規模債券發行，最高規模250億美元，訂單需求達到1,150億美元——超額認購逾4倍，超越同類AI公司債券發行的認購紀錄（包括亞馬遜與SpaceX）。發行條款含較高利差以吸引需求，資金用於支持持續擴大的資料中心Capex計畫。這份認購需求說明，即便Alphabet正規股票遭受市場懲罰（因Capex上調、AI人才出走），債券市場對其信用評級與長期現金流的信心仍極為堅定。
軟體股血洗：Datadog、HubSpot、AppLovin三連殺
Datadog雖然Q2財報超預期並上調全年指引，股價仍跌17%至19%——原因是Q3指引隱含營收成長放緩，而股價自4月以來已翻倍創歷史新高，獲利了結賣壓早已蓄積。HubSpot跌22%，Q2業績優於預期但下調全年營收指引，是純粹的利空。AppLovin跌17%至20%，Q2調整後EBITDA低於自家指引下限，Q3指引亦低於預期，估值過高加上執行不穩是根本問題。
盤後亮點：Cloudflare漲16%、Airbnb漲11%
Cloudflare（NET）盤後大漲16%：Q2調整後每股盈餘0.29美元（預期0.27美元）、營收6.961億美元（預期6.65億美元），年增36%；Q3指引與全年指引同步上調。CEO Prince表示：「網路正被AI智能體改寫，Cloudflare坐在這場範式轉移的中心。」
Airbnb（ABNB）盤後漲11%：Q2營收36億美元超預期（年增17%）、淨利8.16億美元超預期；全年指引上調至「至少中個位數高百分比」的營收成長，Q3指引47至48億美元亦超預期。
新推出的光學ETF——Roundhill LYTE（AI光互連主題）今日首日上市，前五大持倉為Lumentum、Coherent及兩家中國廠商新易盛、中際旭創，以及CIEN，合計權重逾73%。
AAOI：需求超過產能20至40%，CPO 2028年大規模量產
AAOI Q2營收1.91億美元（預期1.90億美元），EPS 0.06美元（預期0.02美元），盤後跌約5%。財報本身並不亮眼，但管理層的前瞻發言是整個光學族群的重要讀穿指標：「客戶需求比我們的產能高出20%至40%，即使我們擴產也不夠」；「即使AAOI加上Lumentum、Coherent、Broadcom全部合計，未來幾年仍極難滿足客戶需求」；800G產能目標年底達65萬片/月，2027年底進一步擴至93萬片；CPO大規模量產時間表預計「2027年Q3左右」，2028年外部光源模組產能達40萬片/月。垂直整合的內製雷射是其核心護城河，可規避供應鏈短缺風險。
投資展望與總結
本日最值得從供應鏈視角提取的訊號，是 AAOI 管理層對光學需求的三段直接陳述：「若能生產更多就能出貨更多」、「需求比產能高20%至40%」、「所有供應商加總仍不夠」。這個「需求大於供給」的格局，與記憶體族群的需求框架完全對應——光學收發器與雷射正在複製記憶體三個月前的同一劇本。
SanDisk方面，Citi與Barclays兩家分析師的評語高度一致：指引低於預期的原因是bit volume管控（為履行NBM長約而刻意調度），不是定價崩壞——CEO Goeckeler「已有超過四年能見度」的發言，是對長約護城河最直接的管理層確認。Warsh備戰9月升息的FT報導，則是本週最需要持續追蹤的政策尾端風險，因為它直接決定成長股估值框架的折現率。
AAOI 說自己家的雷射是全球最好沒有之一...之所以沒有參與到第一批CSP的CPO供應鏈，只是產能不夠。這家最值得注意的是需求很高，為了產能管理層稀釋了55%的股權去擴25倍的工廠面積