一、大盤：四月封關，六年來最強單月
四月以一個響亮的句號作結。那斯達克周五上漲 0.9%，首度站上 25,000 點；標普 500 小漲 0.3%；道瓊則小跌 0.3%。
回望整個四月，那斯達克單月大漲逾 15%，標普500上漲逾 10%，是 2020 年以來最強勁的單月表現。半導體族群更是獨領風騷，創下逾四分之一個世紀以來的最強單月漲幅。七巨頭四月整月上漲 14.6%，今年累積漲幅已突破 13.7%。市場的重心，已從伊朗戰爭的地緣政治雜訊，轉移至一份份超預期財報所帶來的信心確認。
二、能源股財報：超大型油企的不對稱困局
ExxonMobil（XOM）與Chevron（CVX）均呈現「EPS勝出、營收落後」的局面。年初建立的衍生性商品避險部位，在油價因戰爭快速攀升後反成財報拖累，是一場時機錯估的代價。
Exxon第一季調整後EPS為1.16美元，低於去年同期的1.76美元。執行長Darren Woods警告，荷莫茲海峽若持續封鎖，市場負面衝擊「還有更多」，即便海峽重開，油流正常化也需一至兩個月。
Chevron則相對亮眼——第一季全球產量跳增15%、美國境內產量大增24%，煉油端表現尤其突出，將亞洲煉廠重新配置以提升燃油產出，捕捉了亞洲市場的嚴峻短缺溢價。調整後EPS達1.41美元，大幅超越分析師預期的0.97美元。兩家公司今年以來股價分別上漲逾30%與近20%，市場早已提前消化了油價紅利，財報只是確認，而非驚喜。
三、被忽視的二線IC股：悄然突圍
這是本日報告最值得深究的核心主題。在 Nvidia 等明星股吸引所有目光的同時，一批長期「不受待見」的半導體股正在悄悄收復失地，漲幅甚至已超越主流。
Monolithic Power Systems（MPS / MPWR）是今年半導體族群中最值得記錄的黑馬。截至本週四收盤，MPS 今年以來已上漲 78%，過去十二個月累積漲幅更達 153%。本週財報進一步驗證基本面：第一季調整後 EPS 為 5.10 美元，年增 26%；營收 8.04 億美元，超越市場預期。成長引擎來自數據中心——企業數據市場營收從 1.33 億美元幾乎翻倍至 2.63 億美元，AI 伺服器對電源管理IC的需求是主因。更令人信服的是展望：公司預期第二季營收年增率將加速至約 35%，並正投資建設能支撐年營收 60 億美元的產能，遠高於此前 40 億美元的目標。財報日股價小跌 3.1%，是正常的利多出盡，並非趨勢轉折。多家券商大幅上調目標價，區間落在 1,800 美元上下。
NXP Semiconductors（NXPI）則是另一種情境——遲到者的逆轉。這家荷蘭晶片商以汽車與工業 IoT 為主力，長期因「不在 AI 敘事框架內」遭市場冷落。費城半導體指數今年已漲 42%，NXPI 截至財報前僅漲 6%。財報一出，局面瞬間改變：第一季調整後 EPS 達 3.05 美元，營收年增 12% 至 31.8 億美元，雙雙超越預期。股價單日跳漲22%，創2024 年 7 月以來最高收盤。汽車端營收年增 6%，包含先前令人擔憂的中國市場；工業與IoT營收更大幅躍升 24%。被主流敘事遺忘的股票，一旦基本面轉強，往往帶來最不對稱的報酬空間——NXPI 是今年最典型的例子。
Qualcomm（QCOM）的故事同樣值得一記。長期被視為智慧手機週期股的Qualcomm，今年以來一度下跌8%。財報後形勢逆轉，公司正從單一手機依賴，擴張至汽車、IoT與AI邊緣運算，敘事從週期復甦轉向結構擴張。財報後股價跳漲12%，分析師認為若趨勢延續，股價有機會在2027年初前達到265美元。
三檔股票放在一起，呈現出一個清晰的模式：2026年的半導體超額報酬，並非由Nvidia壟斷，而是分散在AI基礎設施價值鏈的各個隱形環節之中。
相同的股市還有台股的聯發科（2454.TT），就不再贅述。
四、AI硬體需求：股市的持續核心引力
Apple執行長Tim Cook在本季財報電話會上的警告，是今日最值得長期追蹤的訊號：記憶體供應短缺的逆風「只會更強，且不限於今年上半年」。蘋果產品毛利率已因此下滑兩個百分點至38.7%，整體毛利率的維繫，完全仰賴服務業務逾76%的高毛利來對沖。
這場短缺的根源清晰：超大規模雲端業者——Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta、Oracle——預計今年在基礎設施上的支出將超過7,000億美元。這些財力雄厚的巨頭正以高溢價搶購記憶體，推高整體市場價格，連Apple也無法倖免。
而Nvidia仍是這場資本支出競賽的主角。新一代Vera Rubin晶片預計今年下半年開始出貨，管理層預期數據中心營收將在本自然年內持續逐季成長，超越此前5,000億美元的Blackwell與Rubin出貨指引。五月二十日的Nvidia財報，將是這波AI行情能否進一步延伸的關鍵考驗。
本日一句話： 市場給了AI一個宏大的敘事，但真正的報酬往往藏在敘事照不到的角落——那些默默為AI伺服器供電、為汽車提供智慧晶片的二線IC股，今年已用股價說出了自己的故事。