上週回顧：晶片股寒流，AI 交易踩下煞車
九週連漲的 S&P 500 在上週終於劃上休止符，那根打破規律的針，藏在 Broadcom 財報裡。Broadcom（AVGO）上週三公布了令市場失望的第三季 AI 晶片展望，全年預測也按兵不動，次日股價重挫 12%，引爆半導體板塊全面拋售。Marvell、Palo Alto、CrowdStrike 紛紛跟跌，連強勁的資安財報都難逃投資人的冷眼。就連 Nasdaq 也在創下歷史高點後滑落，全週下挫 4.7%——跌幅居三大指數之首。
資金的方向說明了一切：從超漲的半導體流向醫療保健與金融股，是典型的防禦性輪動。Interactive Brokers 首席策略師 Steve Sosnick 說，Broadcom 財報像是「一盆冷水」，而那盆水早就該潑。MassMutual 投資策略主管 Kelly Kowalski 的評語更直接：這不是 AI 基本面的改變，是過高的期待值與現實之間的落差。問題不在產業，在估值。
這波修正對東亞市場的衝擊恐怕還未完全反映。上週五美國就業數據強於預期，推升公債殖利率，市場開始重新評估聯準會的升息路徑——這意味著週末過後的週一，台灣、日本、韓國股市都將以大幅補跌的姿態開盤。台股中的晶片族群、韓國的記憶體股、日本的設備股，在美股拋售潮蔓延之前幾乎未有充分反應，週一的盤面將是一次壓縮了整個週末情緒的集中宣洩。
本週焦點：通膨數據與 Oracle 財報
本週的視線，從企業盈餘移向總體數據。週三，美國勞工統計局將公布 5 月消費者物價指數（CPI）；週四緊接著是生產者物價指數（PPI）。核心 CPI 已連續超過五年未能回落至聯準會 2% 的政策目標，若本次數據再度超預期，將進一步壓縮年內降息的空間，對估值偏高的成長股形成持續性壓力。週三另一個焦點是 Oracle 財報——在 AWS、Azure、GCP 三雄主導雲端市場的格局下，Oracle 的雲端業務成長速度一直是市場的意外驚喜，也是 AI 訓練算力需求的另一個觀察窗口。Oracle 與多家 AI 大廠簽有大量算力合約，其訂單能見度某種程度上折射出整個 AI 基礎設施投資周期的真實溫度。此外，SpaceX IPO 預計週四定價、週五掛牌，將成為本週最具戲劇性的市場事件。
SpaceX IPO：估值的引力，比火箭更難突破
SpaceX 計劃以每股 135 美元定價，目標募資 750 億美元，隱含市值達 1.8 兆美元。這將是人類史上最大規模的 IPO，比沙烏地阿美的紀錄整整翻倍。數字的壯觀，不等於投資邏輯的成立。
SpaceX 的核心資產，是 Starlink。這個建立在自家衛星之上的太空寬頻業務，2025 年創下 72 億美元 EBITDA，利潤率超過 60%，遠高於 AT&T、Verizon 等傳統電信商的 38%。火箭回收技術已將入軌成本壓低了 95%，下一代 Starship 若全面投入運營，成本還將再砍 90%。這些都是真實的護城河。然而，Elon Musk 在今年 2 月以 2500 億美元將旗下 xAI 並入 SpaceX，直接在損益表上留下一道深傷：xAI 2025 年產生了 64 億美元營業虧損，今年第一季單季就虧損 25 億美元。這家公司正以每月 127 億美元的速度在 AI 上燒錢，部分缺口靠向 Anthropic（每月 12.5 億美元）和 Google（每月 9.2 億美元）出售算力來填補。
以當前 IPO 價格計算，SpaceX 的本益比約為 2026 年預估 EBITDA 的 175 倍、預估營收的 40 倍。NYU 估值教授 Damodaran 的測算約為 1.3 兆美元，Morningstar 更保守，給出約 7800 億美元。若以公允價值 1 兆美元為錨，現在 135 美元的定價已隱含超過 80% 的溢價。SpaceX 要讓這個溢價合理，必須成為下一個 Alphabet——在太空、寬頻、AI 與國防多個賽道同時建立數百億美元的盈利規模，且毛利率必須達到 70%、淨利率達到 45%，比 Alphabet 高出整整 10 個百分點。
Google 在 2004 年上市時，公司才成立六年，市值 230 億美元；此後股價上漲了 17000%。SpaceX 若要複製這個回報，市值需達到 300 兆美元——這個數字，超過今日全球 GDP 的總和。Elon Musk 確實是最擅長讓人相信不可能的人，Tesla 從 IPO 至今帶給投資人 370 倍的回報。但 Tesla 也說明了另一件事：公司越大，超額回報越難。Tesla 的獲利自 2022 年便未再成長，本益比卻高達 200 倍。SpaceX 的 IPO，更像是一次支持者的信仰表態，而非傳統意義上的投資機會。等待更接近 90 美元的入場點，或許才是讓這枚火箭真正有機會飛起來的方式。
公司越大，超額回報越難，對老黃及神山都不適用😬
是低頭撿鑽石的機會嗎🤔