最近的科技突破（DeepSeek v3的震撼、宇樹科技機器人上春晚）、高層領導人的企業家座談會，以及阿里巴巴的大規模資本支出投資計劃，都是中國元氣回歸的早期跡象。然而，整體經濟可能仍然落後，春節後的數據顯示出口強勁，但建築和房地產市場疲弱。
北京優先發展新興科技……
自2018年以來，習近平舉辦了三次企業家座談會，而發言者陣容的變化似乎反映了中國不斷演變的優先事項。2018年和2020年的座談會以傳統產業和供應鏈升級為主，而本週的座談會則更加側重於科技領域：AI、機器人技術和自動駕駛等新興領域成為焦點，而傳統行業的比重則有所減少。
……市場動能部分回歸
阿里巴巴近日宣布了一項資本支出計劃，市場對此反應熱烈，遠超預期。這與大摩科技分析師的觀點一致——中國幾款低成本的人工智慧大模型（LLM）使訓練和推理成本降低，將加速這些技術的應用。
春節期間及春節後的經濟情況——出口強勁、消費穩定……
製造業活動依然強勁，從公路貨運交通（圖表3）來看，這是一個很好的指標，因為中國擁有高度多元化的供應鏈以及高效的即時生產模式。製造業活動的一個主要驅動因素可能是出口仍然保持韌性（圖表4），這可能是趕在川普關稅政策出爐前先備貨有關。此外，消費大致保持穩定，受到汰舊換新計劃的支撐（圖表6）。勞動市場的某些領域與去年相比也保持穩定（圖表8）。
……非製造業活動則相對疲軟
春節後第3週，建築項目的復工仍然低迷（圖表9）。根據百度旅行指數（圖表10），農民工返回一線城市的速度似乎也慢於往年，這不僅反映出建築行業的低迷，還可能影響到第三產業（約15%的農民工從事建築行業，而約54%從事服務業）。此外，春節後50個城市的新房銷售回升（圖表12）低於預期，這可能反映了房地產購買限制放寬的推動力正在減弱。
