Walmart 六年最慢成長重挫 9%，美債買回效果一日而終
週四美股止漲再跌，道瓊跌 1.3%、標普 500 跌 0.9%、那斯達克跌 1%，七雄全數收跌。Walmart 重挫 9.2% 成為最大拖累，Moderna 在前日 178% 暴漲後回吐 24%，美債殖利率重回財政部干預前水準，油價因川普「經濟D日」伊朗威脅再度飆漲。比特幣逆市持續攀升至 72,700 美元，黃金升至 4,585 美元。所有目光已開始轉向明日——輝達財報登場，這是本季最後一份也是最關鍵的 AI 硬體財報。
美債買回效果一日而終，美國國債正式突破40兆美元
週三財政部宣布倍增長債買回後，30年期殖利率一度從 5.337% 降至 5.188%——週四全數回升。財長 Bessent 週四再度保證「實際買回規模可能更大」，市場無動於衷。美國國債規模同日正式突破 40 兆美元，JPMorgan 分析師估算，未來五年利息、社會福利與其他強制性支出將永久超過稅收，屆時總債務將突破 50 兆美元。
El-Erian的「殖利率曲線控制」警告愈發清晰——財政部的頻繁介入若形成慣例，債券市場的自由定價機制將被質疑。Warsh 已切斷 Fed 與市場前瞻指引的繩索，財政部若成為第二個干預者，長端殖利率的波動性只會更大，不會更小。
S&P 500 Q2盈餘成長52%，但三分之一來自Alphabet與Amazon的未實現利得
LSEG數據顯示，S&P 500 Q2盈餘年增52%（含未實現投資利得），剔除Alphabet與Amazon對Anthropic等AI股的未實現利得後，實際成長率為33%——仍是2021年以來最強單季表現。Goldman Sachs估算，AI基礎設施相關股約占S&P 500 Q2每股盈餘成長的三分之一。BofA的Subramanian明確警告：「未實現利得可以同樣快速轉為損失，增加的盈餘對不可控因素的依賴，降低了能見度。」更值得警惕的是：有分析師指出「我們可能在預支未來的業績，今年盈餘射向上方，明後年可能令人失望——投資人需要對此保持清醒」。
Walmart：六年來最慢可比銷售成長，低收入消費者壓力現形
Walmart Q2美國可比銷售年增僅2.6%（預期3.8%），是2020年初以來最慢增速；總營收1,879億美元（年增5.9%）、每股盈餘0.81美元（均超預期），但同店銷售數字完全蓋過了其他亮點。主要拖累來自藥局業務——拜登時代《通膨削減法案》的Medicare藥品談判降價措施在今年1月正式生效，衝擊Walmart健康與保健部門；若剔除此影響，可比銷售成長為3.4%，仍低於預期。低收入家庭在高油價下持續收縮支出，平均客單價下降但交易筆數持平，顯示消費者仍在購物，但每次消費更謹慎。Walmart CFO Rainey坦言「藥局衝擊雖屬暫時，但預期延續至明年」。全年指引小幅上調（銷售成長4%至5%、調整後每股盈餘2.80至2.87美元），但均低於市場預期的5.5%與2.90美元，股價創2022年5月以來最大單日跌幅。
阿里巴巴：淨利大跌75%，雲端與AI收入年增45%創22季高點
阿里巴巴Q1 FY2027淨利104億人民幣（年跌75%）、調整後EBITDA 273億人民幣（年跌30%），主因Capex大幅上升至677億人民幣（年增75%），用於AI基礎設施建設。然而雲端與AI業務外部收入年增45%（22季高點），AI相關產品年化收入衝上495億人民幣（約73億美元），連續12季三位數成長；MaaS ARR 8月已超過160億人民幣，年底目標300億人民幣。管理層在財報電話會議上的三個關鍵表態值得記錄：第一，以現有毛利率計算，AI Capex三年可回本（毛利率改善後縮短至2.5年）；第二，自研T-Head晶片已商業部署超過50萬顆，是全球極少數能規模部署自研AI晶片的公司；第三，雲端目標2030年外部營收1,000億人民幣（毛利率20%），管理層「高度確信」。阿里巴巴美股初跌3%後反彈收漲逾1%。
Moderna暴漲反噬AI晶片：短倉軋爆引發因子平倉連鎖
週三 Moderna 暴漲 178% 的意外副作用：Moderna 空頭比率達 13.7%（標普 500 平均僅 4.18%），短倉軋爆產生 55 億美元空頭帳面損失，被迫回補的對沖基金為了調整風險，系統性拋售了「頂級多頭、最高確信度的持倉」——AI、基礎設施與動能股首當其衝。「這是經典的因子平倉——流行的AI基礎設施多頭部位被用來彌補空頭端的痛苦。」週四 Moderna 回吐 24%，而週三遭殃的 AI 晶片股也未能在週四完全反彈，說明部分倉位清洗效應仍在延續。
Broadcom洽談600億美元AI晶片融資，Anthropic備戰IPO籌逾100億美元信貸額度
Broadcom 正與 Blackstone、Apollo 洽談逾 600 億美元的 AI 晶片融資方案（含約 300 億美元次級債），整體規模可達 1,000 億美元，用於向 Anthropic 等 AI 實驗室提供算力融資。這是繼輝達 1,050 億美元 OpenAI 融資後，又一超大型「AI工廠銀行」模式落地，為 Broadcom 這份此前因 Google-Marvell 長約新聞受到衝擊的股票注入新的敘事。
同日，Anthropic 正準備將循環信貸額度擴大至逾 100 億美元，目標各主承銷銀行承諾約 12.5 億美元，策略上複製 SpaceX IPO 前大幅擴充信貸的融資路徑，秋季掛牌時程持續推進。
投資展望與總結
本日資訊中揭示了一個重要的盈餘品質問題：S&P 500 Q2 盈餘成長 52% 中，有相當比例來自 Alphabet 與 Amazon 對 Anthropic 的未實現投資利得。剔除後為 33%，仍強勁，但 BofA 的警告值得正視——「未實現利得對不可控因素的依賴，降低了能見度」。這個警告直接對應於本週最大的估值辯題：阿里巴巴淨利跌 75% 卻股價反彈，是因為市場買的是雲端 AI 收入 45% 成長的未來；Walmart 同店銷售只跌了 1.2% 卻重挫 9%，是因為市場買的是「美國消費者無虞」的假設被打破。
下週輝達財報，將決定AI硬體「買未來」的邏輯是否仍然成立——若Blackwell出貨量與資料中心訂單能見度符合預期，本週所有的賣壓都只是雜訊；若不符，估值框架需要重新校準。
依照CSP發債投資的環境，美債利率很難下來....多少會影響市場資金的偏好，有快7%的google公司債，何必冒險? 感覺之後選股不能朝估值上修的公司買，要朝有實體業績推動股價的公司買