美股市場分析

2025/12/12

美股出現系統性回檔

• Dow：-0.51%

• S&P 500：-1.07%

• Nasdaq：-1.7%

• 結束前兩週反彈，AI / 大型科技成為主要賣壓來源

• 週五本應是「低波動、殺期權」的日子，但被財報、AI capex 疑慮、Fed 鷹派發言打破節奏

Nasdaq

• 跌破 5 日、10 日線

• 暫時在 月線 + 50 日線 止跌

• 若失守 → 回測半年線

S&P 500

• 假突破後回落

• 關鍵區間：6800–6900

• 跌破 6800 → 補缺口 + 測 50 日線

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直接導火線（短期）

1️⃣ Broadcom 財報後暴跌（-11%）

• 即便營收創新高，市場仍「雞蛋裡挑骨頭」

  • AI 訂單未超出最樂觀預期

  • 毛利率 QoQ -1%

  • 未上調 2026 財年指引

• 真正原因不是基本面，而是估值

  • Forward P/E ≈ 42x

  • 遠高於 10 年平均 ≈ 17x

• 華爾街一致結論：

This is not an earnings problem, it’s an expectations problem.

👉 本質：高位獲利了結 + 情緒降溫

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2️⃣ Oracle × OpenAI 數據中心延期傳聞

• Bloomberg 指出：

  • 為 OpenAI 建設的部分資料中心

  • 完工時間由 2027 延後至 2028

  • 原因：人力與關鍵材料短缺

• Oracle 官方否認「影響合約履約」

• 但市場更在意的是：

  • Oracle 為 AI 高度舉債投資

  • OpenAI 佔其 cloud backlog 超過一半

  • OpenAI 至少 2030 年前難以獲利

👉 Oracle 成為 「AI capex 泡沫溫度計」

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Fed 的「雙軌操作」被市場看穿

🔹 表面：降息 + 放水

🔹 實際：預期管理 + 壓制風險資產

• 多位 Fed 官員釋出鷹派訊號

  • Cleveland Fed：通膨仍過高

  • Kansas City Fed（Jeff Schmid）：反對降息

• 市場逐漸理解 Fed 策略：

行為上寬鬆，語言上放鷹

• 目的不是刺激經濟，而是：

  • 穩住金融系統

  • 防止資產價格再度失控

  • 對沖 日本可能升息 → 日圓套利平倉風險

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股市 vs 債市：再度出現背離

• 股市定價：

  • 押注 2026 年更激進降息

• 債市態度：

  • 不相信通膨能快速回落

  • 認為 Fed 空間受限

• 歷史經驗：

  • 多數時候，債市是對的

  • 但不是每一次

同時值得注意的是：

• 全球長天期公債殖利率重返 2009 年以來高位

• 市場逐漸形成共識：

全球寬鬆循環可能正在結束

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這不是「AI 崩潰」，而是「重估節奏」

關鍵不是：AI 行不行？而是：

❌「AI 投資 = 線性、高確定性回報」這個假設正在被修正

• UBS、Morgan Stanley 共識：

  • 12 月市場主線將轉為
    高波動、強分化、結構性行情

• 資金開始：

  • 從 mega-cap AI 撤出

  • 輪動至防禦型、事件型、題材股

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投資總結

這次下跌不是基本面崩壞，而是估值與預期的再平衡。
漲出來的是風險，跌出來的才是機會，但前提是——你得知道自己在買的是什麼。