整體市場表現：Dow 強勢、AI 族群疲弱
道瓊工業指數大漲 +542 點、+1.1%，逼近歷史收盤新高，受惠於醫療保健股與低科技權重的防禦特性。
S&P 500 +0.3%，Nasdaq -0.2%，出現少見「Dow 大漲但科技股下跌」的情況。
科技板塊成為唯一下跌的 S&P 500 主要板塊。
政府關門導致經濟數據斷層：Fed 12 月會議陷入「數據盲區」
9 月數據將快速補上，但 10 月/11 月數據會延遲，甚至需用估算值填補。
Fed 面臨「在迷霧中決策」的風險，Powell 曾說「In a fog, you slow down」。
可能影響：
→ Fed 在 12/9–10 會議更傾向保守、不急於轉向降息。
企業獲利正在擴散，而不再只倚賴 Big Tech
90% S&P 500 已公布財報，其中 82% 超過 EPS 預期，整體獲利 YoY +13.1%（連續四季雙位數成長）
6 個板塊呈現 YoY 獲利成長，包含科技、金融、消費。
Morgan Stanley、UBS 指出「盈利動能已開始擴散，不再集中在 AI 巨頭」。
但 RBC 警告：
獲利情緒復甦有限，可能已在夏天見頂。
AI 超級循環：資本支出爆炸性成長
UBS 預測全球 AI CapEx：
極端需求來自 cloud + hyperscaler + AI data center 建設。
Google Gemini 消耗 AI tokens 18 個月暴增 130 倍。
Meta、OpenAI、Amazon 大量簽署多年度 AI infrastructure 合約。
Nvidia：SoftBank 賣股引發市場波動（但影響有限）
SoftBank 出售 $5.83B Nvidia 持股（10 月執行）。
股價短線下跌 2–3%，但對 $4.8T 市值影響極小。
UBS 維持 Buy、PT $235。
投資人聚焦於：
AI infrastructure 安裝速度
客戶集中風險（例如 CoreWeave 事件）
AMD：Lisa Su 的巨大野心
Lisa Su 在 FAD 公布：
年營收成長 >35%（2025–2028），遠高於華爾街預期
AI data-center revenue 年增長 >80%
2027 AI revenue「數十億美元」
2026 H2 起為 OpenAI 提供 1GW GPU（MI450 racks）
Operating margin將從24% → 35%，EPS 長期目標 >$20（Street 2028 估 $10.18）。
但短線受科技板塊下跌拖累，股價 -2.7%
CoreWeave：供應鏈延遲顯示 AI 基建真正問題「不是 GPU，是建 data center」
亮點
QoQ revenue beat：$1.36B > $1.29B 預期
EPS loss -0.22c，優於預期的 -0.40
AI demand「far exceeds capacity」
問題
一家第三方資料中心開發商落後建設進度，導致 2025 guidance 下調（$5.05–5.15B vs $5.29B 預期）。
股價暴跌 16%
更深層問題（文件揭示）：
高槓桿：負債從 $7.9B → $14B
第 3 季利息支出 $311M，全年度利息預計 $1.25B
ROC ≈ 4%，但 WACC ≈ 9% → 越成長越虧損
→ AI 基建泡沫風險開始浮現
Nebius：巨幅成長 + Meta 5 年合約仍不夠打動市場
Q3 revenue $146.1M（YoY +355%）但低於預期 $155.1M
Meta 5 年 $3B AI infra 合約
虧損減少至 -$39.7M（去年 -$100M）
宣布 ATM 股票增發最高 2500 萬股
市場訊息：
→ 成長漂亮但依然「現金燒不完」
→ 需要從市場增發融資繼續活下去
Hyperscalers：比 CoreWeave 更有資格玩 AI 基建的真正玩家
五大 hyperscaler（MSFT/META/GOOG/ORCL/AMZN）：
自 9 月起共發行 $93B 新債
2025–2026 需要再借 $100B
到 2028 必須投入 AI 基建 $2.9T，其中 $1.4T 由新債資助
投資人開始區分：
其他公司快速掃描
Rocket Lab：虧損縮窄、Q4 指引強，股價 -1.3%
BigBear.ai：併購 Ask Sage、財報優於預期，股價 +6%
Rigetti：財報弱但一年股價 +2000%（高度投機）
投資總結
AI 基建的真實瓶頸不在 GPU，而在「供電、土木、變壓器、資料中心建設」
→ CoreWeave、Nebius 的所有問題都不是技術，而是 鋼筋、水泥、電力、土地。
AI CapEx 巨浪仍在放大，但投資人的眼睛正在看「槓桿與現金流」
→ 利率不會快速下降時，槓桿玩家會先倒下。
Big Tech 獲利擴散正在形成第二腿牛市
→ Dow 大漲、S&P 體質改善、獲利擴散，是 AI 以外的真正亮點。