近看 Computex 展場模型，作為隱形贏家的被動元件，很有既視感
感謝 Samuel 大的分享。其實我再看到那個 BOM 表的時候，對於 MLCC 的想法是: 金額成長很大，但是就算成長之後，絕對金額也只有四千多美金，佔整個機櫃的 0.1% 都不到，不太可能撐起一整個產業。加上國巨本身 AI 直接相關營收也只有 15%，股價卻噴成這樣，這也是我幾乎錯過台股這波被動大潮的一個主要原因 (目前只有少少的禾伸堂)。
所以我就 Claude 做了一次深度討論，果然我還是 Too young too simple，以下是 Claude 的觀點:
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一、日韓龍頭產能重配置 → 排擠效應 → 台廠全產品線受惠
這是最大盲點。Murata 稼動率 95%、Samsung Electro-Mechanics 92%,日韓大廠把消費級產能砍去做 AI 高階品 — 結果是消費級 MLCC、晶片電阻、磁珠全面缺貨,訂單溢出到台廠。 Fomosoc
台廠不需要直接做 AI server MLCC,只要日韓把消費級訂單丟出來,台廠就漲價賺到。 這部分的價量齊揚,完全不會出現在「AI 營收佔比」這個指標裡。
二、原物料成本推升 → 全產品線轉嫁
銀、銅、鋁、鈀、釕全部走高 — 磁珠的銀含量佔成本 60%、晶片厚膜電阻的釕、鉭電容的鉭。4/1 起磁珠、電感、電阻平均調漲 10-15%。 這跟 AI 一毛錢關係都沒有,但定價權實實在在傳到每一張帳單上。你那 85% 的「非 AI 營收」不是平的 — ASP 同步被推升。
三、鉭質電容寡占結構 — 國巨真正的金雞母
市場過度聚焦在 MLCC,但 國巨 Q1 鉭質電容已是第二大產品線(營收佔比 24.3%,從 17% 拉上來)。併購 KEMET 後是全球第一,AI server 高溫環境下不可替代,Q1 鉭電容季增 20%+ 主要由「出貨量」帶動,公司在法說會點名「未見新進競爭者」。 教科書級的寡占護城河 — 完全不在你的 BoM 計算裡。
四、營運槓桿被嚴重低估
國巨 Q1 營收 YoY +22.7%,稅後淨利 YoY +44.7%,毛利率 38.1%(+2.5pp),營益率 25.2%(+4.4pp)。這是 2x 的盈餘槓桿。市場 price in 的不是「AI 佔比」,而是「漲價 + 產品組合升級 + 稼動率提升」三力共振下的 EPS 軌跡。15% 的 AI 在邊際上拉動毛利率(AI 品 ASP/毛利顯著高於標準品),這個 mix-shift 效應對整體獲利的放大,是線性思考最容易漏掉的部分。
問君能有幾多愁
恰似國巨賣在五字頭
https://www.threads.com/@nbk261/post/DZmlZqtD6pO?xmt=AQG0qTKgR_O570GhK62UmiOxbwpL-bg3FPE2gshQKBj6gsHtwFisHkTQuV6CAGmTl_Y94QU&source_surface=35&slof=1
功率元件呢 有機會成為下一個緊缺的零件嗎
邏輯思維是一樣的，在 Compute Tray 或是 Switch Tray 上面跑這麼多又快的高速運算，電壓電流變化很快，又要求抗噪穩壓穩流，我雖然不是電機系畢業的，但可以想像得到
其實我前一篇整理的，很多類比 IC 股漲幅都很可觀，例如 TI, ADI, MPS, 瑞薩、英飛凌、義法半導體等
還有 SiC , GaN
感謝 Samuel 大的分享。其實我再看到那個 BOM 表的時候，對於 MLCC 的想法是: 金額成長很大，但是就算成長之後，絕對金額也只有四千多美金，佔整個機櫃的 0.1% 都不到，不太可能撐起一整個產業。加上國巨本身 AI 直接相關營收也只有 15%，股價卻噴成這樣，這也是我幾乎錯過台股這波被動大潮的一個主要原因 (目前只有少少的禾伸堂)。
所以我就 Claude 做了一次深度討論，果然我還是 Too young too simple，以下是 Claude 的觀點:
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一、日韓龍頭產能重配置 → 排擠效應 → 台廠全產品線受惠
這是最大盲點。Murata 稼動率 95%、Samsung Electro-Mechanics 92%,日韓大廠把消費級產能砍去做 AI 高階品 — 結果是消費級 MLCC、晶片電阻、磁珠全面缺貨,訂單溢出到台廠。 Fomosoc
台廠不需要直接做 AI server MLCC,只要日韓把消費級訂單丟出來,台廠就漲價賺到。 這部分的價量齊揚,完全不會出現在「AI 營收佔比」這個指標裡。
二、原物料成本推升 → 全產品線轉嫁
銀、銅、鋁、鈀、釕全部走高 — 磁珠的銀含量佔成本 60%、晶片厚膜電阻的釕、鉭電容的鉭。4/1 起磁珠、電感、電阻平均調漲 10-15%。 這跟 AI 一毛錢關係都沒有,但定價權實實在在傳到每一張帳單上。你那 85% 的「非 AI 營收」不是平的 — ASP 同步被推升。
三、鉭質電容寡占結構 — 國巨真正的金雞母
市場過度聚焦在 MLCC,但 國巨 Q1 鉭質電容已是第二大產品線(營收佔比 24.3%,從 17% 拉上來)。併購 KEMET 後是全球第一,AI server 高溫環境下不可替代,Q1 鉭電容季增 20%+ 主要由「出貨量」帶動,公司在法說會點名「未見新進競爭者」。 教科書級的寡占護城河 — 完全不在你的 BoM 計算裡。
四、營運槓桿被嚴重低估
國巨 Q1 營收 YoY +22.7%,稅後淨利 YoY +44.7%,毛利率 38.1%(+2.5pp),營益率 25.2%(+4.4pp)。這是 2x 的盈餘槓桿。市場 price in 的不是「AI 佔比」,而是「漲價 + 產品組合升級 + 稼動率提升」三力共振下的 EPS 軌跡。15% 的 AI 在邊際上拉動毛利率(AI 品 ASP/毛利顯著高於標準品),這個 mix-shift 效應對整體獲利的放大,是線性思考最容易漏掉的部分。
問君能有幾多愁
恰似國巨賣在五字頭
https://www.threads.com/@nbk261/post/DZmlZqtD6pO?xmt=AQG0qTKgR_O570GhK62UmiOxbwpL-bg3FPE2gshQKBj6gsHtwFisHkTQuV6CAGmTl_Y94QU&source_surface=35&slof=1
功率元件呢 有機會成為下一個緊缺的零件嗎
邏輯思維是一樣的，在 Compute Tray 或是 Switch Tray 上面跑這麼多又快的高速運算，電壓電流變化很快，又要求抗噪穩壓穩流，我雖然不是電機系畢業的，但可以想像得到
其實我前一篇整理的，很多類比 IC 股漲幅都很可觀，例如 TI, ADI, MPS, 瑞薩、英飛凌、義法半導體等
還有 SiC , GaN