在過去十年間，美國股市發生了一場靜悄悄卻深遠的變革：散戶投資人不再只是被動接收資訊的群體，而是憑藉社群媒體與零手續費交易平台，主動改寫市場走勢。他們可能沒有華爾街的裝備、也缺乏機構分析師的資源，卻掌握了一項過去極少人關注的力量——注意力（attention）。
來自柏林工業大學與德國國際大學三位學者的新研究，於 2024 年發表於《Journal of Financial Markets》，深入剖析了社群媒體（以 Reddit 為代表）與傳統新聞對散戶交易行為的影響。結論令人驚訝：Reddit 貼文對散戶的交易決策影響，遠遠大於 CNBC 或路透社的新聞報導。
版主前言：
近年來，台灣投資美股的人數持續成長，尤其在過去幾年美元相對強勢的背景下，資金更積極湧向生成式 AI 浪潮最核心的美國市場。市場有需求，自然催生出各式投資資訊平台與管道。
對中長線投資人而言，主要參考來源多來自 Line 群組中流傳的投行與券商研究報告，其中不少熱心用戶會透過 ChatGPT 摘錄重點，分享給散戶群友。至於短線投資人，則多依賴在 Facebook、Substack 上活躍的投資 KOL 或 YouTuber，關注 Reddit 上熱門討論的個股，並偏好追逐短線動能（momentum）與概念題材。正如我在前文提到 Jim Cramer 所說，這是一種「概念驅動型市場」（Idea-Driven Market），散戶買進往往只需要一個情緒或想像力的觸發點。
許多個股雖已大幅上漲，但相關資訊的閱讀與訂閱熱度依然居高不下，反映出投資人普遍存在著「錯失恐懼症」（FOMO）。這種操作風格與口頭上推崇的巴菲特式價值投資大相徑庭，卻更貼近散戶在實際投資中的真實樣貌。
社群時代的散戶革命：Robinhood + Reddit = 投資變革
研究指出，自從 Robinhood 等零手續費交易平台問世，許多過去從未接觸過股票市場的年輕用戶湧入金融市場。僅 Robinhood 一家平台，其使用者持股總量從 2018 年的 500 萬筆，迅速攀升至 2020 年的 2500 萬筆。而這股熱潮的推手之一，正是社群媒體。
根據研究數據，Reddit 上一則貼文平均可帶來 +57.98 名散戶交易平台 Robinhood 新持股用戶，遠超過傳統財經新聞報導僅 +6.54 的影響力。貼文效應在當天最為強烈，隔日仍有殘餘效應，但第三天後便快速消散。這種極短的影響力也同時誘發散戶 YOLO（You Only Live Once，梭哈！）的交易行為。
正面新聞？賣出！Reddit 討論？買進！
散戶反向操作新聞、追逐社群熱點
最令人驚訝的發現，是散戶對不同媒體的「情緒反應方向」完全相反：
當
Reddit出現貼文，不論正向還是負向，散戶都傾向買入。例如：正面貼文 → +75.3 位買家，甚至負面貼文也帶來買盤（+27.1）
這可以充分解釋上一篇提到的，Russel 3000 中無獲利（無營收或毛損）公司今年表現遠超 S&P 500 指數的奇怪現象。
相反地，面對新聞報導，散戶反而呈現「逆向操作」行為：
正面新聞 → 賣出
負面新聞 → 買進（Buy the Dip）
這說明了社群媒體更能觸發「注意力型交易（attention-driven trading）」，而新聞則容易激發「反向型交易（contrarian trading）」策略。研究團隊指出：「這種行為模式顯示，Reddit 不僅是資訊平台，更是炒作情緒與價格波動的引擎。」
哪些社群最有影響力？WallStreetBets 效應有限，r/stocks更具持久力
雖然 WallStreetBets 是最知名的金融 subreddit，但研究發現，r/stocks 子版的貼文更能吸引穩定買盤，其單篇貼文可帶來平均 +157.3 的新持股用戶，且影響力可持續2日以上。
這代表著「主流價值股 vs 高風險投機股」的社群偏好也反映在用戶行為上。r/wallstreetbets 雖然聲量高、節奏快，但用戶關注分散、投機性高；r/stocks 用戶則更偏好穩健成長股，帶來更具持續性的買盤動能。
市場啟示：社群媒體不只是情緒工具，更可能是交易信號
這份研究的實證結果對投資機構、監理單位與散戶教育都帶來重大啟示：
投資機構應將 Reddit 與 Stocktwits 等社群平台納入交易策略與風控模型中，尤其在迷因股、短線輪動標的的識別上具前瞻性價值。
新聞媒體的影響力正在退潮，尤其對年輕散戶族群而言，其實更傾向對社群「集體注意力」做出反應，而非傳統分析。
監理單位應正視社群推動資金流動與市場波動的能力，尤其當貼文內容可能誤導投資人、引發操縱疑慮時，更需審慎評估是否介入。
結語：金融民主化的另一面
從 GME 到 AMC，從 Reddit 到 Robinhood，這場所謂的「金融民主化」浪潮，不只是平台與用戶的故事，更是資訊傳播管道重塑投資行為的見證。未來市場的波動，或許將不再取決於某篇外資的研究報告（即便現在的訊息散播速度已經夠快了），而是一群 Reddit 用戶（在台灣則是 FB 群組／Substack 專欄／Youtuber）的一場共識狂歡。
如同本篇論文的研究者所言：
「注意力成為稀缺資源，而社群媒體就是它的市場。」